| [ economics ] in KIDS 글 쓴 이(By): sagang (FuckingUSA) 날 짜 (Date): 2002년 6월 26일 수요일 오전 06시 09분 37초 제 목(Title): 뚝심 가치투자자의 종목발굴법 뚝심 가치투자자의 종목발굴법 - 이채원 동원증권 주식운용팀장 - 이미숙 기자 | 06/22 13:02 | 조회 2533 -------------------------------------------------------------------------------- 과거가 투자의 잣대가 될 수 있을까. 주류 재무학이론인 효율적 시장가설은 그 가능성을 원천적으로 부정한다. 지금의 주가가 지나간 정보 혹은 예측가능한 정보를 모두 담고 있다고 봐서 오늘 혹은 어제의 정보에 기대서는 돈을 벌수 없는 것으로 해석하고 때문이다. 그러나 현실에서는 그런 효율적 시장가설이 통하지 않는 구석이 있다. 기관투자자들이 주목하지 않는 소규모 기업이나 주당순자산배율이 낮은 저평가된 종목에 투자했을 때는 시장평균 수익률이상의 성과를 거둘 수 있음이 입증되고 있다. 가치투자(value investment)란 어찌보면 이런 시장의 구멍을 지속적으로 찾아다니는 노력일지도 모른다. 그런 각도에서 보면 불확실한 미래에 기대기보다 확실한 과거가 더 나은 잣대가 될 수 있다. 그러나 저평가 여부와 주가의 방향이 항상 일치하는 것이 아니기 때문에 가치투자에서는 선택한 주식값이 시황이 거꾸로 가거나 좀처럼 오르지 않을 때 생기는 마음고생과 지루함을 견딜 수 있는 인내가 필요하다. 동원증권 이채원 주식운용팀장은 98년부터 가치투자법을 뚝심있게 밀고나가고 있다. 자신이 운용하고 있는 상품주식가치가 2000년도에는 14%(종합주가지수는 40% 하락), 2001년에는 106%(종합주가지수 71% 상승)의 우수한 성과를 냈다. 이 팀장은 최소한의 위험과 중간정도의 수익률(Low Risk Middle Return)를 목표로 잡고, 철저하게 개별 기업분석만 해서 저평가된 주식에 집중투자하여 장기보유하는 전략를 구사한다. ① 먼저 종목별 `수정 가중평균 주가수익비율(PER)'를 구한다. 즉 지난연도의 실적을 바탕으로 개별종목의 PER와 주당순자산배율(PBR)를 구한 뒤 여기다 60%, 40%의 가중치를 둬 가중평균을 구한다. ② 시장의 수정 가중평균 PER를 구해서 이것의 절반 이하인 기업들을 골라낸다. 지난 5월 기준으로 계산하면 거래소의 수정 가중평균 PER은 약 7.6배 정도다. ③ 이렇게 추려진 기업들 중 △갑자기 이익이 급증한 기업 △이익이 계속 줄어드는 기업 △기업 투명성에 문제가 있는 기업(대주주의 지분이 작은 경우 기업의 이익을 소액주주에게 돌려주기보다는 다른 곳으로 빼돌릴 위험이 크다) △재무구조가 부실한 기업- 부채비율이 150%이하 △역사가 짧은 기업 등을 제외한다. 5월말 종가기준 수정 가중평균PER가 시장치의 절반인 3.8이하이고 특별이익이 과다하며, 부채비율이 150%이하인 거래소 기업을 간추리면 54개로 아래와 같다.( )은 수정된 가중 평균 PER 흥아타이어공업(1.55) 비와이씨(1.59) 조선선재(1.86) 영원무역(1.96) 캠브리지(2.00) 베네데스(2.01) 선진(2.01) 한올제약(2.02) 경동도시가스(2.03) 일정실업(2.06) 고려제강(2.07) 보령제약(2.07) 대우자동차판매(2.10) 일성신약(2.10) 계룡건설산업(2.11) 나자인(2.11) 삼양통상(2.12) 조선내화(2.19) 미창석유공업(2.19) 세방기업(2.20) 이수화학(2.22) 고려개발(2.30) 동일방직(2.38) 아세아시멘트공업(2.41) 동원산업(2.41) 대한전선(2.45) 제일약품(2.45) 세아홀딩스(2.49) 경농(2.51) 태평양물산(2.55) 세방전지(2.57) 신대양제지(2.64) 이구산업(2.65) 동아타이어공업(2.71) 동일제지(2.71) 동양석판(2.71) 넥센타이어(2.73) 극동전선(2.75) 경동보일러(2.77) 삼성공조(2.81) 중외제약(2.85) 다함이텍(2.91) 엘지전선(2.94) 삼환기업(2.94) 우성사료(2.94) 국동(2.96) 동방아그로(3.01) 연합철강공업(3.04) 한국전기초자(3.06) 남양유업(3.10) 삼익엘엠에스(3.10) 일진다이어몬드(3.12) 동일고무벨트(3.13) 동원에프앤비(3.23) 대림통상(3.26) 동일패브릭(3.28) 동성화학(3.28) 디피아이(3.30) 희성전선(3.30) 삼천리(3.33) 화신(3.35) 한국포리올(3.35) 삼화왕관(3.39) 백광소재(3.39) 오뚜기(3.44) 아세아제지(3.47) 코오롱유화(3.49) 율촌화학(3.53) 경남에너지(3.54) 동아제약(3.55) 유니온(3.55) 대한도시가스(3.56) 대림요업(3.58) 삼영무역(3.60) 환인제약(3.65) 한독약품(3.72) 국동도시가스(3.73) 한국쉘석유(3.73) 태림포장공업(3.76) 삼영화학공업(3.77) 디피씨(3.82) 원림(3.83) 서통(3.84) 대상사료(3.85) 한국코아(3.86) 삼일제약(3.87) ④ 매입후 기다린다. 최종 선택된 기업들 중 수치화할 수 없는 다른 요소들도 함께 참조한 다음 종목별로 매입비중을 결정하고 특정종목의 수정 가중평균PER이 시장평균에 가까워지면 비중을 축소해 나간다. 이 팀장은 "오랜 업력을 지닌 건전한 우량기업으로 시가총액의 10%이상의 순이익을 지속적으로 낼 수 있고 순자산가치 이하로 거래되는 기업은 확실히 저평가된 주식으로 볼 수 있다"고 말했다. 즉 PER이 10배 이하이고 PBR이 1배이하인 주식으로 배당수익률이 3년국고채금리보다 높으면 금상첨화라는 것. |