| [ economics ] in KIDS 글 쓴 이(By): pictor (홍헌수) 날 짜 (Date): 1999년 9월 5일 일요일 오후 04시 51분 19초 제 목(Title): [반도체] 삼성전자/현대전자 먼저 Micron Tech.에 대한 주요 내용을 소개함. Micron Technology (MU: news, msgs) vaulted 4 3/4 to 80. According to Donaldson, Lufkin & Jenrette, the price of Micron dynamic random access memory rose 75 cents to $9.90 in the Taiwan spot market, the biggest one- day jump this year. "Dealers in Taiwan are down to inventories of only a few days and are not sure where next week's supply will come from," DLJ's Kevin McCarthy said in a report. McCarthy attributed the tight supply situation to strengthening demand in the U.S. market. (spot mkt 가격 상승율 올해 최고 기록) Computer memory chip maker Micron Technology Inc. (NYSE:MU - news) was unchanged at 80 after rising 4-7/8 during the day. The stock is still off its 52-week high of 80-7/16 but up from a low of 20-9/16. (최고치 기록) Earnings Per Share (올해 적자 내년 흑자) --------------------- Consensus Estimates This Quarter (Aug 99) -0.17 This Year (Aug 99) -0.37 Next Year 1.05 Price and Volume (최저대비 3.63배 상승) (updated Sep 2, 1999) 52-Week Low $22.938 Recent Price $75.25 52-Week High $80.563 위의 골자를 간략히 살펴보면 DRAM의 spot mkt 가격이 급격히 상승하고 이에 따라 Micron Tech.의 주가가 연중 최고치 (최저대비 3.63배) 를 기록했음. 금년도 Micron Tech는 적자를 기록할 것이지만 내년에는 큰 폭의 흑자가 실현될 예정임으로 요약됨. 이는 모든 분들이 아시는 것과 같이 삼성전자와 현대전자의 주가의 최근 상승의 이유임. 그러면 삼전과 현전 중 최근의 상황에서 좀더 이익을 보는 곳은 어디일까? 당연히 현전임. 이유는, 삼전은 세계 최고의 메모리 생산회사임 이는 major customer들과 장기계약에 의한 판매량이 많음을 의미함. 그런데 장기계약의 특징은 spot mkt와 비교하여 1. 일반적으로 가격이 높음. 즉 년초와 같이 가격이 잘 변하지 않거나 장기적 으로 천천히 하락할 때 spot mkt의 가격보다 10~20% 이상 높게 형성됨. 이점이 작년 전세계 메모리 회사중 유일하게 삼전이 계속 흑자를 유지할 수 있었던 비결임. 2. 변화가 상대적으로 적음. 즉 가격의 결정이 천천히 이루어짐. 마치 spot mkt의 일일곡선과 같이 움직인다면 장기계약은 20일 곡선과 같이 움직임. 이것이 의미하는 바는 장기계약이 하락기에는 상대적으로 유리하지 만 최근과 같이 급격한 상승기에는 상대적으로 불리한 면이 있음. 즉 삼전은 불황기에도 수익을 낼 수 있는 아주 안정되고 좋은 회사이며 앞으로도 최고의 수일을 내는 데는 이론이 없을 것임. 반면 현전은 아시다시피 일류회사는 아니어서인지 세계에서 spot mkt 의존도가 가장 높은 회사로 알려져 있음. 즉 가격 하락시에는 그만큼 다른회사 대비 고통을 많이 받는 회사임. 하지만 최근과 같이 메모리 가격이 폭등시는 처지가 바뀌게 되어 판매량에 대한 이익이 극대화 되고 있음. 즉, spot mkt 가격이 1$ 오르면 삼전은 1주일 또는 1달 이후 1$을 올린 가격으로 판매를 하게 되지만 (거이 대부분의 물량), 현전은 정확히는 모르되 상당한 portion 을 그날 즉시 1$ 올려 판매가 됨. - 물론 시간이 지나 메모리 가격이 안정화 되면 삼전은 현전보다 좀더 높은 가격으로 편한히 장사할 것이고 따라서 삼전의 이익은 현전의 이익보다 클 수 밖에 없음 - 따라서 최근의 이익을 좀더 보는 곳은 삼전보다는 현전일 것임. 뿐만아니라 Micron Tech 와 현전을 피상적으로 보면 (속의 비교를 할 실력이 안됨) 상당한 유사성이 발견되고 하여 현전의 주가도 곳 신고점을 형성할 것 으로 보임. 특히 메모리 회사의 특징은 market share임. 즉 이 것이 높으면 높을 수록 시장에서 대접받게됨. 즉 현전과 현반이 각각 독립회사로 있을때보다 묶이게 되면 좀더 메모리 사업의 발언권이 강하게 되어 가격 협상에서도 유리한 고지를 갖게됨. 이는 Micron Tech에도 해당하는 사항으로 M사가 TI의 메모리 부문을 통합하기 전과 후의 시장에서 M사를 평가하는 글들을 찾아서 읽어보면 알 것임. 결론적으로 현전의 현 주가는 아직 저평가된 것으로 현전+현반 =~ Micron Tech 의 규모가 된다는 것을 고려하고, 통합시 총 주식수와 Micron Tech의 주식수를 고려하면 대략 60000원 정도가 현재의 적정 가격으로 보이며, 일부 글에서와 같이 Micron Tech의 주가가 150$에 도달시는 100,000은 단연한 것으로 판단됨. 참고하시길 .... ============== [이에 대한 반론] 삼전과 현전은 서로 비교할수 없을 정도로 엄청난 차이가 있읍니다. 현전의 주가 평가에 대해 60000원,100000원 평가하시는데, 혹시 현전+현반의 총주식수는 계산해 보셨는지요? 만일 합병후 60000만원이라면 현재의 삼전 주가와 동일한 수준입니다. 거기다 부채비율축소를 합병전후 100%전후한 유증을 다시 실시할 예정임을 감안하면 희망가의 반인 30000만 되어도 현재의 삼전주가 수준이 됩니다. 그리고 SPOT MKT 때문에 현전이 더 큰 이득을 본다고 하시는데... 현재의 시황은 다소 황당한 공급부족사태라 과거의 BIZ 비중이 어떠냐는 의미없는 데이타입니다. 무슨말인고 하니 과거 현전이 90%는 SPOT MKT BIZ였다더라도 그건 당시 팔고 싶어도 팔곳이 없어 SPOT MKT에 싸게 뿌릴수 밖에 없었던 것이고, 지금은 삼전이 MAJOR물량중 1/3도 충족시키지 못하기 때문에 어쩔수 없이 현전이나 현반으로 물량이 넘어가고 있어 현전 역시 SPOT 물량은 울며겨자먹기 식으로 대폭 줄일수 밖에 없읍니다. 그리고 설사 SPOT 물량을 유지하고 있더라도 고작 그정도로 삼전의 수익성과 비교하면 아는 사람들은 다 웃어요. 혹시 몇일전 신문은 보셨는지요? 삼전은 IMF 똥값 때에도 수천억의 이익을 창출해내는 세계최고의 경쟁력을 가진 세계최고의 회사입니다. 금년도 예상순이익이 최소 3조5천이상이랍니다. 현전이 삼전과 상대비교를 하는것 자체가 우스울수 밖에 없는 이유는 바로 BIZ외적인 환경의 문제(빅딜 휴유증) 때문에 금년엔 어쩔수 없읍니다. 이것 때문에 고작 백수십억 흑자전환으로 만족해야 할듯.(물론 내년엔 수천억의 이익을 얻을 것임) 우리가 보통 삼전의 미래주가를 평가해 볼때 혹자는 황당하게 200만원이라고도 하고 혹자는 40-50만원이라고도 합니다. 그러나 전자는 "주식수"를 감안하지 않은 것으로 만일 그정도가 되면 시가총액이 인텔이나 MS수준이 되지 않을까 싶군요.(정확한 계산은 아니지만) 고로 주가총액,주식수,종합주가지수,국내여건등을 감안할때 단기(연말) 40만원, 장기(2000년말) 50만원정도가 되겠군요. 물론 2000년말 통합반도체회사인 현전도 유상증자를 했더라도 6만-8만원은 되어있을 것입니다. 삼전, 현전주주님들 모두 WIN-WIN 할수 있기를 기원합니다. (오해하지 마세요. 유상을 한차례 했을 경우 주가가 6-8만원이면 삼전주식 보유자보단 50%이상 추가이익이 발생합니다.) ====== [이에 대한 반론] 윗분의 말중에서 현전과 삼전을 같은 격으로 비교하지 말라는 말씀에는 동의 합니다. 하지만 60000만원이면 삼점과 현전이 동일하다는 말에는 동의할 수 없습니다. 그 근거는 다음과 같습니다. 현재 세 회사의 총 주식수 비교: 1. Micron Tech.: 266,600,000 2. 삼전: 164,940,000 (보통주: 149011100 + 우선주: 23893400*2/3) 우선주는 2/3의 비율로 함 3. 현전(통합): 342,797,100 (현전(현재): 236081700 + 현반: 154660000 *0.69) 현반 통합비율 0.69를 사용 즉 현전의 주식수는 MIcron Tech.의 1.2858배이며 삼전에 비해서는 2.0783배입니다. 따라서 Micron Terch와 통합현전의 mkt position이 유사하다면 (이에 대한 입증은 못함) 현전의 가격은 80$ / 1.2858 = 62.22$ > 70000원 이 됩니다. 그리고 삼전대비 통합현전이 약 1/2의 mkt position을 인정한다면 (이 역시 입증 못함) 현전의 가격은 240000 / (2.0783*2) = 57739원 이 됩니다. 이 글에서 입증 못한것이 있지만 통합현전의 위치를 (당장은 아니지만 내년또는 후년의) 그정도로 평가하는 것이 그다지 억지라는 생각은 안 듭니다. 또한 주가라는 것이 미래를 반영한다고 할 때 현 현전의 주가는저평가 된것이 당연하다고 봅니다. 참조하세요.. |